Pitch de NO Inversión: 2022-nº2: Stran & CO
Resumimos en 3 minutos porqué hemos vendido Stran & CO.
Vamos a compartir con toda la comunidad nuestra opinión sobre Stran & CO mediante un pitch de inversión de unos 3 minutos de lectura. Esperamos que os guste.
La tesis completa con un trabajo detallado de todo lo que mencionemos en el pitch es exclusiva para miembros del club.
Pitch de inversión de 3 min
La valoración junto con el conocimiento del sector (tesis de promotica), es lo que nos ha llevado a la realización de esta tesis, ya que estamos ante una situación especial donde actualmente prácticamente la totalidad del negocio de 2022 no esta recogido en el precio de la acción.
Esta situación se ha generado tras una IPO donde la empresa captó 17.944.652 dólares y que ha provocado que actualmente tenga 32.226.668 dólares en cash según el balance presentado en el informe anual de 22.
En este sentido y si contamos los dos eventos relevantes de este año, la adquisición de GAP en enero que generará un revenue de $7,2M y el contrato con la empresa de salud de $6M, sumarían $52M, es decir un 33% más que 21. Todo ello sin tener en cuenta nuevo crecimiento orgánico o nuevas adquisiciones con el cash que tienen.
Además, debido a la infravaloración de sus acciones, la empresa lanzó un programa de recompra de acciones de $10M, a precios actuales estaríamos hablando de quitar el 25% de las acciones en circulación. Si contamos que quitan un 12% de las acciones, la mitad del plan propuesto, nos daría que estamos comprando a 2,4 de PER de 22.
Si estimamos un crecimiento de ventas del 33%, conforme lo mencionado anteriormente un margen operativo del 6%, la compra del 12% de las acciones y utilizamos 12 de PER su valoración en 22 sería de $3,48, una infravaloración actual de -51%.
Además de esta valoración muy atractiva, se suma un potencial crecimiento futuro a base de adquisiciones con un mercado potencial de $23B muy fragmentado en 40.000 negocios, facturando el número 1 $766 million, es decir solo un 3,7%
Por lo tanto, cuando vimos esta situación metimos el el 7% de la cartera a un precio de 1,65$, como así comunicamos en twitter.
Si bien es cierto que estábamos algo mosca, era todo demasiado bonito, nuestra estrategia gracias a la posibilidad de entrar y salir rápido de las posiciones, es que cuando vemos algo así entramos y seguimos investigando. Si encontramos algo que no nos gusta ajustamos pesos o vendemos.
Por lo tanto mantuvimos nuestra posición, hasta que nos encontramos con una información que se citaba en el informe anual de 21 sobre Andrew Stranberg el fundador de la empresa, que no nos gusto nada y que es en nuestra opinión el motivo de que las acciones estén tan baratas.
Andrew es el mayor accionista con el 27,7% de las acciones. El 2018 una de sus empresas Stran Loyalty Group, que se dedicaba a la promoción de empresas del sector de bebidas alcohólicas, cambio su nombre, la denominó Long Blockchain Corporation y la saco a cotizar al NASDAQ. En 2021 la compañía fue deslistada por no presentar documentos pertinentes y por otras investigaciones que no se nombran.
Por otro lado, en el informe anual, se citan otras acciones irregulares como un préstamo de $ 500K entre el y la empresa al tipo del 5% cuando estábamos en época de tipos 0% o venta de acciones entre Andrew y otros directivos un poco raras.
A ello se suma la salida a bolsa defectuosa de Stran, pasando de casi 5$ a menos de 2$ en pocos meses, y de repente una re-compra millonaria de acciones. Cuanto menos es raro.
A su favor diremos que de momento la estrategia de capital allocation la vemos correcta, y que la estrategia de salir a bolsa para captar capital y capitalizar un mercado fragmentado nos parece inteligente.
(En calidad del equipo directivo profundizamos en todo)
Conclusión: creemos en el negocio y en la estrategia de M&A, pero no creemos en la directiva. En nuestra experiencia, cuando nos hemos encontrado con una situación en la creíamos en el negocio pero no en la directiva hemos fallado. ¿Qué pasaría si de repente las acciones pasan de 1,7$ actuales a 0,8$? ¿Tendríamos la confianza de incrementar?. Nosotros no nos vemos con esa confianza.
En la inversión hemos aprendido que siempre tienes que tener un plan para todo tipo de situaciones, intentar preveer posibles casuísticas para si ocurren saber que como actuar. Por ello nuestro plan, con la información que tenemos actualmente, es reducir significativamente nuestra posición vendiendo a 1,81$ y quedándonos con menos del 2%, categoría 3 de nuestra cartera. Si vamos ganando confianza con los acontecimiento futuros del negocio y sobre todo de la directiva, iremos aumentado o manteniendo según evolución de la acción. Si vemos algo raro venderemos. Si encontramos otras opciones que nos den un upside parecido pero con mayor confianza venderemos. Es una inversión que puede tener mucho upside pero tiene un riesgo elevado muy alto, no estamos ante un ratio riesgo/valor asimétrico. Por lo tanto de momento mantenemos posición de categoría 3.
Hola, gracias por compartir tus reflexiones sobre la Cía. Tres aspectos a comentar: concuerdo con tu apreciación después de leer los apartados en el 10K del 2021, que resulta confuso y no se logra entender qué hicieron entre LGCC y SLG (confunde y reinarás), como también no es fácil encontrar info complementaria aparte del "delist" de LGCC por parte de la SEC por no presentar informes. Por otro lado, también resulta llamativo el préstamo de 500.000 USD que realizó a Stran con una tasa al 5%, aunque se debe añadir que éste no se extendió más allá de unos cuantos meses y aparentemente no resultó oneroso para la Cía. En términos generales, creo que tiene un matiz gris preliminarmente esta directiva, que seguiré monitoreando. En cuanto al precio, pareció un clásico "pump and dump" como lo mencionó nuestro amigo @gestiprudent, y en ese sentido estuve rastreando en reddit pero no encontre nada concreto. Por ahora me gusta la Cía pero con una posición moderada.